模巨大的SPDR S&P500ETF，後者程式碼為SPY，投資標普500指數成份公司。從對沖基金經理、演算法交易員到退休的儲蓄者，投資者買賣股票最快捷的方式就是買賣類似SPY這類的指數ETF。\ \ 儘管出現動盪走勢，但跟蹤主要指數的基金錶儘管出現動盪走勢，但跟蹤主要指數的基金表現一如任何股東的預期：與市場走向完全一致。由於ETF的增長，投資比以往任何時候都要簡便，至少從工具的角度而言是如此。只需要進行一項交易就可以獲得與市場整體相應的回報，而且在很多情況下每投資100美元只需要支付不到10美分的年度管理費。但對於真正的投資難點，即股票有時會損失慘重這件事，ETF卻無能為力。\ \ 但如果將目光投向規模最大的ETF以外，最近的這波市場調整引發了新的擔憂。交易所交易產品（ETP）總計有2100個，其中包括ETF和交易所交易票據等類似的投資產品。其中一些產品押注的物件頗為怪異。比如由瑞士信貸集團（Credit SuisseGroup AG）發行、程式碼為XIV的交易所交易票據旨在反向追蹤恐慌指數Cboe Volatility Index。它實質上是押注市場將保持平靜。投資者在短短一週內以創紀錄的速度向該產品注入資金；接下來的一週，隨著市場瘋狂波動，XIV的價值蒸發了逾90％。瑞士信貸將關閉XIV。\ \ 投資者疑慮重重，不知道一些ETP可能還隱藏著什麼。彭博彙總的資料顯示，利用期貨或期權建立投資策略的ETP佔總數量的20％左右，管理的資金達760億美元。這類投資遠遠不同於持有股票或債券的普通基金，然而購買這類投資的難度相比之下卻並不是那麼大。它們的投資多種多樣，從利用槓桿放大收益（和損失）的零售行業押注，到押注石油或美元走勢，以及模仿對沖基金的產品。\ \ 「它們就像電單車，而不是麵包車，」專門投資槓桿產品的Direxion Investments資本市場及機構策略主管雅布倫斯基（Sylvia Jablonski）說，「如果散戶投資者對槓桿感到不安，我會第一個告訴他：『不要使用我們的產品。』」據彭博行業研究（Bloomberg Intelligence）的評級，超過650個ETP需要投資者在購買之前格外謹慎。\ \ 以美國最大槓桿基金、管理著30億美元的ProShares UltraPro QQQ ETF為例。這個程式碼為TQQQ的基金旨在實現納斯達克100指數日常表現的三倍。為了實現這一點，TQQQ達成了互換協議（協議雙方同意交換預先確定的投資工具所賺取或實現的收益），同時還買入期貨合約。有一種風險很明確：比如說納斯達克100指數某天下跌了2％，那麼TQQQ就會下跌約6％。從基金資料和ProShares網站披露的內容來看，更難以察覺的危險來自該基金僅為一天的投資目標。鑑於每日回報的構成方式，從更長的期限而言，TQQQ持有者的損失可能不止納斯達克100指數跌幅的三倍。\ \ The United States Oil Fund LP也利用期貨，但出於不同的原因。USO的目的不是加大回報，而是通過持有紐約商品交易所的近期期貨，與油價變化保持一致。USO與原油每日波動有很大的相關性，因此成為世界最大、交易量最高的石油ETF。然而一旦持有該基金的時間較長，其回報就可能瓦解，原因在於一直保持或展期期貨頭寸的成本。\ \ 在一些投資者看來，模仿對沖基金策略的大量投資衍生品可能極具誘惑。過去九年中湧現了30多隻這類基金，管理的總資產達26億美元。這些基金可能直接持有其他ETF，同時還會買入ETF總回報互換，以實現槓桿交易和做空——也就是押注別的基金會蝕損。一個問題是，如果投資者紛紛同時拋售ETF份額或基礎投資，這種複雜策略的表現會如何。「它們的流動性怎麼樣，其持有的綜合資產流動性又如何？」Moors&Cabot Inc.的董事總經理皮洛（James Pillow）針對這些模仿對沖基金的產品提出了這樣的問題。\ \ 上述問題在各產品的章程中都有所披露。但投資者在通過網絡經紀商買入複雜產品時，要做的僅僅是勾選瞭解風險的彈出對話方塊而已。富達投資（Fidelity Investments）近期宣佈，已停止購買XIV和另外兩個專注波動性的投資產品。美國證券交易委員會（The U.S.Securities and Exchange Commission）也在關注。但在很大程度上，投資者還是需要自己分辨買入的產品究竟是什麼樣的。\ \ 「面對披露資訊不要只顧著一路點下去。這可不像蘋果iPhone的更新程式，」Toroso InvestmentsLLC的投資總監維那託（Mike Venuto）說，「我們這個行業砍了無數棵樹就為了發送招股章程——好好看看那些該死的內容。」他說他幾個月前從XIV轉投另一項短期波動性產品。（撰文：Rachel Evans、Carolina Wilson）\ #ETF #標普500指數 #ETP #瑞士信貸集團 #納斯達克100指數 #TQQQ #富達投資\

合創辦人班薩爾（Binny Bansal）和其他股東將持有剩餘股份。這宗強強聯手交易給予印度電子商務巨頭高達208億美元的估值。鑑於電商爭霸戰正在走向全球，對競爭對手亞馬遜（Amazon）來說，這是一個不小的打擊。\ \ 這是沃爾瑪有史以來的最大一筆交易。該公司由此將進一步深入前程什錦的印度電子商務市場。據摩根士丹利（Morgan Stanley）估計，未來十年內，印度電子商務市場的規模將從現在的300億美元左右飆漲至2000億美元。但這項業務還需要一段時間才能盈利。在5月9日早間召開的電話會議上，分析師們紛紛採用謹慎的語調來評估這筆交易。標準普爾全球評級公司（S&P Global Ratings）將沃爾瑪的信用評級展望改為「負面」（negative）。\ \ 穆迪公司（Moody’s）分析師奧謝（Charlie O’Shea）在一份研究報告中寫道：「預計Flipkart至少在未來幾年內還會出現重大虧損，這顯然是一筆面向未來的投資。」\ \ 這家零售巨頭拒絕給出具體的盈利時間表，只是表示Flipkart的虧損應該會在「中長期內」穩步下降。這筆交易將導致沃爾瑪2018年的每股收益縮減25至30美分。在接下來的一年，對美股收益的影響將擴大一倍。\ \ 「對於這樣一家企業來說，擴大規模必然會增大虧損，這再正常不過。我們預計這些虧損會持續一段時間，」沃爾瑪財務總監比格斯（Brett Biggs）在接受電話採訪時說。\ \ 標準普爾將沃爾瑪的信用評級展望從「穩定」下調至「負面」。它給出的理由是，隨著該公司繼續執行股票回購計劃，它在網絡和全球擴張方面的支出將導致槓桿率和風險上升。這家信用評級公司給予沃爾瑪AA評級——這是第三高投資級別。標準普爾在一份聲明中表示，負面展望表明，沃爾瑪的戰略轉變在未來兩年導致信用降級的「機率大約為三分之一」。\ \ 與沃爾瑪聯姻之後，Flipkart將獲得額外的資金和專業知識，從而能夠更好地對抗亞馬遜。為贏得印度客戶，亞馬遜已經花費了數十億美元。資料追蹤公司歐睿國際（Euromonitor）指出，在這個人口數量位列全球第二的國家，中產階級的崛起和城市化為電子商務提供了一個誘人的環境。印度的線上銷售額正在以每年約35％的速度狂飆猛進。\ \ 「對於這家企業，我們已經關注了很長一段時間。印度不需要介紹。作為一個飛速發展的市場，它符合我們的戰略。」沃爾瑪負責國際業務的行政總裁麥肯納（Judith McKenna）在接受電話採訪時說。\ \ 5月9日早些時候，軟銀集團（SoftBank Group）行政總裁孫正義（Masayoshi Son）在東京召開的新聞發布會上證實，這家美國零售商已同意收購Flipkart的控股權。孫正義介紹說，軟銀在2017年向這家印度公司投資了25億美元，根據這筆交易，軟銀持有股權的價值將增至約40億美元。\ \ 對於這家美國零售商來說，收購Flipkart控股權能夠讓它在沒有建造實體店的情況下，進入印度零售市場。沃爾瑪曾經設想在印度各地運營數百家實體店，但受制於印度政府針對所謂「多品牌國際零售商」設定的長期規則，該公司一直無法開設傳統店面。2009年，沃爾瑪攜手巴蒂企業（Bharti Enterprises）建立了一家合資企業，由此進入印度市場，並在2013年完全控制了這家企業。沃爾瑪目前在印度營運20家面向小企業的批發俱樂部。\ \ 沃爾瑪對Flipkart的投資，包括20億美元的新股權融資。兩家公司表示，這筆資金將用於推動Flipkart持續成長。此外，雙方正在與其他潛在投資者談判，這有可能降低這家美國公司持有的股權比例，儘管它仍然會保持多數股權。兩家公司表示，Flipkart將保持獨立的品牌和運營結構。\ \ 彭博社彙編的資料顯示，這是有史以來規模最大的電子商務交易。毫無疑問，此前未能在中國大展宏圖的亞馬遜行政總裁貝佐斯（Jeff Bezos）再次錯失良機。亞馬遜需要在另一個高速增長的市場取得成功，以證明它能夠有效地將其模式複製到北美以外。這家電商巨頭一直在印度積極擴張。貝佐斯已經向該國投入了55億美元。通過調整網站設計以適合當地條件，亞馬遜的印度市場主管阿加瓦爾（Amit Agarwal）已經取得了一定進展。\ \ 儘管沃爾瑪擁有無出其右的規模和全球影響力，但該公司發現有必要聯手盟友，一起對抗強大的亞馬遜——2014年，亞馬遜收購了全食超市（Whole Foods Market），從而在美國雜貨業佔得一席之地。沃爾瑪此前收購了中國電商平台京東商城12％的股權，2018年又跟東京樂天公司（Rakuten）締結合作關係。印度是繼美國和中國之後的又一大潛在戰利品。在中國，外國零售商始終無法卓有成效地挑戰阿里巴巴的統治地位。\ \ 沃爾瑪財務總監比格斯表示，「我們一直在談論如何在我們渴望進駐的市場獲得這樣的全球投資組合。在亞洲，沒有人會獲得比我們更好的競爭地位。」\ \ 沃爾瑪高層表示，除Flipkart旗下的時尚網站Myntra和Jabong之外，他們還對其手機支付應用PhonePe特別感興趣。沃爾瑪試圖通過收購Bonobos和ModCloth，以及與百貨連鎖店洛德&泰勒（Lord&Taylor）的合作，全力進軍線上服裝銷售市場。\ \ 沃爾瑪表示，Flipkart在最近一個財年的銷售額增速超過50％，達到46億美元。相比之下，沃爾瑪在美國本土的電商業務銷售額為115億美元。 \ \ 這筆交易還顯示了沃爾瑪行政總裁董明倫（Doug McMillon）正在採用何種方式重塑其全球業務——相較於成熟市場，他更加重視像中國和印度這種快速增長的市場。4月，沃爾瑪同意放棄對英國雜貨連鎖店阿斯達公司（Asda）的控制權，將它與英國競爭對手桑斯博里公司（J Sainsbury Plc.）合併。在合併後的公司，沃爾瑪將保留42％的股份。\ \ Flipkart和亞馬遜的競爭涉及各個產品類別。根據歐睿國際提供的資料，包括時尚網站Myntra和Jabong在內，Flipkart控制著印度線上銷售額的34％；亞馬遜緊隨其後，佔27％。\ \ 這家印度公司已經吸引了一系列公司的投資，其中包括微軟（Microsoft）、騰訊控股和老虎環球基金（Tiger Global Management），這些投資者將繼續保留股份。 （撰文：Matthew Boyle、Saritha Rai） \ #沃爾瑪　#亞馬遜　#Flipkart #穆迪 #標準普爾 #軟銀集團 #孫正義 #貝佐斯 #京東商城 #阿里巴巴　#Asda #微軟\